【研究报告内容摘要】
为避免春节假期因素对阅读数据的大起大落影响,工业、投资、消费为1-2月合并公布,因为1月份公布的数据主要是金融数据和外贸、价格数据。金融数据反映了政策导向,价格数据体现了经济运行态势。按路透1月份中国宏观数据市场预测的调查情况看,剔除季节性影响因素,经济平稳是市场对经济现状的主流看法:价格延续高位,机构间预测分布合理;进出口仍然呈现了顺差衰退式增长特征;货币平稳,表明货币当局稳健政策基调不改变。
从具体数据看,市场整体认为价格将季节性上涨,cpi市场预期的中值为4.8,比上月实际值高,说明市场仍然存在是猪肉涨价涟漪效应的担忧。从猪肉价格的实际走势看,猪肉价格在创出历史新高后,各地政府已将猪肉市场列入当期民生管理领域,储备肉开始投放、进口开始增加,肉价市场表现已形成下行态势。对通胀中长期前景,笔者上期就认为,当前价格高位运行态势不会持续。既然经济低迷,那么通胀压力就难持续,当前的价格反弹只是基数效应下的产物,并不具持续性;就2020年全年而言,经济整体处刚走出“底部徘徊”时期,通缩压力要大于通胀,全年前高后低趋势明了。
虽然经济和价格的表现差异,但受2019年底货币增长回升的影响,市场对货币稳中偏松的预期仍然不变。从货币和信贷增长的预测情况看,流动性偏松预期不变:m2增长的市场预测分布区间为(8.3,8.8),预期中位数和均值都为8.6,基本持平上月实际值8.7;新增信贷的预测分布区间为(18000,35000),数据上升主要是季节性的首月效应现象。笔者认为货币当局未来的货币政策重点是降低利率体系整体水平,货币政策着力点明显由数量转向价格。
短期看,“疫情”对短期经济前景信心有所影响,货币环境将趋宽松。经济、货币和政策“三稳”格局下,资本市场将在当前新台阶上重新蓄势,中长期看得核心资产的机会仍存并将逐渐展现。中长期看,经济平稳中韧性增强和结构改善,无风险利率下降带来的估值提升,股市中以核心资产为代表的结构性行情机会将逐渐展开。

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