【研究报告内容摘要】
事件:公司2月27日发布2019年年度业绩快报称,2019年净利润为1.8亿元,较上年同期增49.12%;基本每股收益为1.1332元,较上年同期增49.18%。业绩符合预期,资讯业务稳步推进。公司2019年实现净利润1.8亿元,较上年同期增49.12%。其中资讯业务在品类拓展和领域扩张上积极投入,加强中后台建设,高度重视产品和服务的开发、推广,提高客户服务质量,业务总体呈稳健发展趋势。交易服务业务板块,钢银电商不断优化钢银电商平台网上交易业务流程,平台运营成本控制合理,业务规模不断扩大,盈利能力进一步提升,营业利润较同期实现较大增长。
钢银电商符合精选层进入条件,再融资或大幅提升盈利能力。钢银电商作为新三板上市公司,在市值条件、财务条件等方面均符合精选层进入条件,公司具备转板资质。同时公司2020年2月18日晚公告,公司(含子公司)不排除未来三个月通过发行股份等方式启动再融资事项。若钢银电商启动再融资,供应链服务业务资本实力得到扩充,将进一步稳固公司龙头地位,提高供应链服务毛利的占比,盈利能力将大幅提升。
公司资讯业务成长模式与价值存在巨大认知差。1)全球巨头发展史显示资讯行业具有极强领先者红利,上海钢联在数据综合处理、人才储备、客户群体、技术体系存在全面竞争优势,由资讯形成的指数初步具备全球影响力。2)公司跨行业议价权提升,黑色、有色、能化多品类指数跑赢同行,并被发改委采用,商业化在即。3)从资讯商业价值实现方式、国内资讯领军成长模式、全球巨头商业模式、竞争对手分析来看,上海钢联在资讯市场面临约80亿元成长空间。目标市值210亿,维持“买入”评级。
预计公司资讯业务2020年实际现金流收入为7.52亿,给予2020年资讯业务目标市值为128亿元,对应实际资讯收入17倍ps。预计钢银电商2020年实现利润4.12亿元,公司未来3年复合增速达到59.77%,上海钢联对钢银电商的持股比例为41.94%,给予上海钢联的目标市值82亿元,对应peg0.8,上海钢联2020年的目标市值为210亿,维持“买入”评级。
风险提示:钢铁市场交易量不及预期;供应链金融融资规模不及预期;数据资讯业务推进不及预期;关键假设可能存在误差的风险。

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