【研究报告内容摘要】
事件:上海机场发布2020年第一季度报告。2020年第一季度营业收入16.36亿元,同比下降41.02%,归母净利润8057.71万元,同比下降94.21%,扣非净利润8052.7万元,同比下降94.01%。
点评:
受新冠疫情影响,业务量大幅下降营收承压。受新冠肺炎疫情影响,上海机场一季度起降7.30万架次,同比下降42.50%;旅客吞吐量807.74万人次,同比下降57.09%,其中国际和地区旅客吞吐量405.48万人次,同比下降57.8%;货邮吞吐量74.39万吨,同比下降7.58%。随着国内疫情好转,我们预计国内航线有望率先恢复正常,国际短期较难恢复。
毛利率、投资收益同比大幅下降,业绩承压。公司毛利率同比下降54.29pct至0.95%,主要系收入减少,成本增加所致。公司20q1营业成本16.21亿元,与19q4相比基本持平,同比增长30.52%,主要系浦东机场三期扩建工程项目主体工程投入运营,公司运营成本、摊销成本同比增加以及本期新增新冠肺炎疫情防控支出所致。管理费用6222.68万元,同比增长23.1%,利息收入为4510.08万元,同比增长15.88%,受现金流减少预计利息收入有所下降。投资收益为1.18亿元,同比下降60.95%,主要系受新冠肺炎疫情影响,公司主要投资企业经营效益同比大幅下滑所致。
疫情全球扩散,短期利空但不改长期价值。受海外疫情影响,民航局发布《关于疫情防控期间继续调减国际客运航班量的通知》,国际航班短期较难恢复,4月以来上海机场国际航班大幅下滑,机场航空性业务收入和非航免税业务预计会受到较大影响,一季度上海机场暂估免税营业收入6.6亿元。我们认为上海机场商业模式和成长性较好,短期疫情影响不改长期价值。
投资策略:受疫情影响,我们下调盈利预测,预测上海机场2020-2022年归母净利润为11.47、55.25、68.26亿元,分别增长-77.2%、381.7%、23.5%,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济不及预期风险、疫情控制不及预期、时刻增长不及预期风险、消费者购买力下降风险、市内免税店分流风险。

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