【研究报告内容摘要】
公司动态事项公司官网发布消息称,公司于5月14日与长江存储在湖南长沙签署长期供货协议。同时,国科微预发布固态硬盘311c-y,预计今年6月规模上市。
事项点评长江存储为国内 nand flash 国产化核心资产2018-2019年nand flash全球销售额分别为641亿美金和461亿美金,2019年销售额下滑主要系手机与服务器出货量下行导致nand价格下跌。从供应格局看,三星与海力士占据约52%的全球市场,日本铠侠、美国美光与英特尔分别占有28.2%、11.4%和6.4%的市场。国内nandflash国产化核心资产为长江存储科技有限责任公司。长江存储3dnand闪存项目于2014年正式启动,规划总投资240亿美元,预期2023年要实现每月30万片晶圆的产能,年产值有望达到千亿体量。2019年9月,长江存储官网宣布搭载xtacking架构的中国首款64层3d nand闪存启动量产,2020年4月,业内首款128层qlc规格的3d nand闪存获得研发成功,并通过多家存储终端厂商通过。我们预期长江存储产能在2020年有望达到5万片/月,nand flash国产化在政策推进下已经进入快车道。
存储芯片国产化势不可挡 公司硬盘制造地位凸显国科微主营业务包括固态存储系列芯片、广播电视芯片、物联网芯片等,其中2019年固态存储系列芯片营收占比48.5%。公司是国家规划布局内的重点集成电路设计企业,国家大基金持有公司14.59%股份。公司于2018年与拥有nand测试以及存储设备代工能力的嘉合劲威达成战略合作,布局存储终端设备制造业务。本次国科微与长江存储正式签署长期供货协议,表明公司国产存储设备制造商定位进一步明确。根据公司官网信息,公司签约当日预发布的固态硬盘311c-y搭载自研控制器芯片gk2302以及长江存储xtacking架构的64层tlc 3d nand颗粒,公司原有存储控制芯片业务同样与长江存储形成业务协同。随着国内pc终端、服务器、智能手机等领域存储芯片国产化加速推进,国科微成长将受益于存储芯片国产化浪潮。
投资建议我们预期公司 2020-2022年实现营业收入 12.10亿元、18.56亿元、22.67亿元,同比增长分别为 122.88%、53.39%和 22.14%;归属于母公司股东净利润为 1.54亿元、2.41亿元和 3.42亿元;eps 分别为 0.86元、1.33元和 1.90元,对应 pe 为 60x、39x 和 27x。未来六个月内,首次覆盖给与“增持”评级。
风险提示
(1)长江存储商用进展不及预期;
(2)国产芯片产业链结构变化。

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