港股在外围局势和宏观经济形势的影响下已经沉寂许久，终于在八月迎来了中期业绩期这一黄金布局机会。但相对于往年，此次投资者要在中报里“掘金”的难度也更大，皆因上半年的多重因素作用，导致不少在业绩数据方面未有亮眼表现。但另一方面，对于部分业务基本面逐渐发力的来说，此次中期业绩期也带来了绝佳的低位布局机会。近期笔者便挖掘到海昌海洋公园（2255.hk）这一海洋主题公园概念股，或许便是此次中报“藏金”的个股之一。柏富环球
从层面来看，海昌海洋公园是国内最大的海洋主题公园运营商，也是港股中仅有的主题公园概念股。在主题乐园开发运营以及动物繁殖保育方面拥有超过十年的经验，动物保有量处全球第二、亚洲第一。此前在大连、、天津、烟台、武汉、成都及重庆分别经营着8个主题乐园，去年底开始上海及三亚新园区陆续开业，的全国性布局进一步完善。
从中期业绩来看，上海与三亚园区的收入贡献初步释放，上半年收入就已经获得大幅提升，期内录得约10.87亿元，同比提升76.8%。此外，期内毛利则录得3.97亿，同比增长32.73%，毛利率虽受新园区开园等相关费用的影响略有下跌，但若还原上海和三亚园区的影响，毛利五年复合增长率也能达到10.4%。而由于主题公园的行业特点，下半年才是传统的经营旺季，上半年的收入仅占全年总收入的约三分之一，且主题公园的主营成本大多为固定成本，会导致上半年业绩表现略有偏差，这也使得今年上半年出现季节性亏损9349.2万元。但考虑到往年下半年均录得不错的盈利增长，加上上海与三亚园区的经营正处于快速增长期，全年的业绩表现应仍能够保持乐观。【而在财务状况方面，上半年净负债比率达到139.9%有小幅上升，但相对于国际范围内的龙头同业，目前的财务状况仍旧保持稳健水平，亦足够支持未来的扩展计划。】
近期最大的关注亮点来自于海昌上海园区的运营。作为的旗舰项目，其体量接近海昌此前8个存量项目的总和。上海园区2019年上半年收入为3.868亿元，其中门票收入为2.457亿元，非门票收入为1.411亿元，占比达到36.5%，收入构成进一步走向多元化。同时上海园区人均客单消费也达到284元，相比起的存量项目有大幅提升，且随着下半年旅游旺季的到来，该园区的人均客单消费仍有较大提升空间，加上该项目在区域上与上海迪斯尼乐园形成聚群效应相互引流，其所带来的业绩增长潜力值得期待。此外还应注意的是，目前长三角一体化已经上升为国家战略，带动当地基础设施建设的逐步完善。同时近期临港新片区正式成为上海自贸区的组成部分，享受多项政策支持，未来当地的常住人口基数有望进一步增加，叠加国内居民消费持续增长的大趋势，海昌上海园区的未来发展前景可见十分广阔。
但也正如前文所述，笔者注意到海昌中报所传递的信息远不止业绩总数据方面的增减。从业务方面来看，的收入结构正在持续优化，向国外成熟的行业龙头靠拢。今年上半年门票收入同比提升65.1%至7.37亿元，而非门票业务收入录得约人民币3.5亿元，同比增加约107.7%，总收入占比也提升到32.2%，降低了对门票单一收入来源的依赖度。同时，自2014年以来的团客占比下降近20%，散客的持续增多不仅增加了综合门票收入，亦大幅促进园内餐饮及住宿等二次消费，大幅提升了园区项目的盈利能力。
此外，的轻资产项目也正稳步推进，现已成立海昌文旅事业部积极构建“海昌文旅”轻资产品牌。目前已经落地22项轻资产项目，已签约合同共计49份，累计合同总额近5亿元，取得显著增长。由于轻资产业务回报周期仅为大型主题公园的三分之一，其分部的快速发展有望加速现金回收，进一步改善资金压力。
而回到二级市场方面，受市场整体情绪影响，自4月份以来持续回落，现已跌至2018年10月左右的低位水平。相对于彼时，目前不管是在业绩增长动力还是各分部的布局都有显着增强，可见存在较大的估值修复空间，且在港股的稀缺性亦有望带来估值溢价，待市场逐渐消化利空因素的影响，加上政策带来的利好支持，重迎上升行情的确定性较大，建议投资者可别错过在当前低位的“黄金布局期”，静待价值的逐步兑现。