【研究报告内容摘要】
主要观点:生产加快,需求向好11月工业增加值同比增长6.2%,加快1.5个百分点,工业生产加速恢复。三大产业均有回升,采矿业、制造业回升幅度较大。分行业看,主要行业均生产加快,而汽车生产连续4月上升。1-11月固定投资同比增长5.2%,增速持平。9月专项债全部发行完毕,虽然1万亿的新增额度已提前下发,但预计正式发行要到明年1月。受此影响本月基建小幅回落,但也为明年年初基建的开工奠定了基础。本月制造业投资仍显疲弱,民间投资持续下滑后终有所企稳回升。本月地产新开工、施工放缓,拖累房地产投资,但下游销售仍有支撑,定金增长仍在加快。消费同比增长8.0%,大幅上升0.8个百分点。11月电商大促刺激消费,服装、家具消费上涨明显,而汽车消费降幅也继续收窄,对消费的拖累也在减弱。本月工业生产全面回暖,投资企稳、消费回升,需求向好,经济边际改善信号显现。
把握核心资产市场对经济前景预期虽偏软但并不存在过度悲观,但由于经济预期的偏软态势,或延长了中国资本市场底部横盘时间;但前期偏悲观预期对市场的冲击应已过去,市场的结构性机会将逐渐呈现。展望未来,资本市场能走多远主要取决于经济结构改善进展状况。随着中国经济走出“底部徘徊”阶段迹象的愈发呈现,中国资本市场平稳中分化、回暖的趋势将愈发明显,市场有充足的时间来把握核心资产机会。由于价格预期突然回升,债券市场先前曾受到较大冲击,短期的通胀压力延缓了降息的出台。融资成本偏高作为经济活动中的客观事实,“降息”也就成了未来必不可缺的政策选项,尽管暂时条件不具备,但年内出台仍是大概率事件。随着经济前景预期走弱,对冲性的货币扩张政策预期仍会上升。降息的落地再次证明了稳增长,降成本仍是主线,通胀有影响但不是决定因素。债市短期调整以待来年。
内生动力增强,底部特征明显从数据看,中国经济运行平稳的状态没有改变;经济第一增长动力投资平稳中延续结构改善特征:包含电力基础设施和民间投资呈现了见稳回升的态势;另外从迂回角度,投资的经济迂回程度在回升,表明中国经济内生增长动力在增强,中国经济底部特征明显。消费和工业也超预期回升,这主要是当期消费和工业本身运行波动性较大的结果,消费在高房价的挤压效应下,未来回升不会持续,未来经济增长能否有显著起色,最终还得靠投资。中美达成第一阶段协议,外部环境的改善,外贸修复,有助于制造业的改善以及就业形势的稳定。11月全国城镇调查失业率为5.1%,持平前值,就业状况较好。从就业质量保持较好的局面看,经济增长质量也在提高。

---