【研究报告内容摘要】
近期 a 股由缓升到快涨,从年线附近出发,二次缺口跃进到 3000点上方,准备来年光顾的 3000点在四季度的调整充分之后,以科技股为先锋,权重品种为中场,周期品种为后卫的阵型,放量大涨,两市成交业已切入四季度高区成交量。 创业板指数迎来高光时刻,率先收复一季度高位。 近 5个交易日涨幅前列品种分别为券商、电子、房地产、计算机、通信、军工、银行、传媒。大科技品种中的显示屏、电池处科技板块中涨幅前列品种。前期面临发行困境的邮储银行也率领次新破发银行股异军突起,进一步激发市场动力。 回首四季度曾经的重重担忧,快乐来得如此之快,本次收复 3000点是回光返照还是仍有光明前程逆周期调节起效 国内经济触底回稳从基本面看,内、 外两大因素的缓解直接促成 a 股反击形态的提前到来。从内部看,一方面 11月经济数据取得边际改善, 多项经济指标好于预期 汽车产量 14个月来首次转正。宏观经济数据 10月份是阶段性低点概率较大, 经济企稳回升态势继续被确认, 供需层面出现改善。 另一方面,上周中央经济工作会议秉承对政治局会议的工作基调对 2020年经济工作进行了慎重定调,释放出积极信号, 确立稳增长为主要目标,提振了市场信心。 此前还有关于是否经济增速保 6之争,从中央经济工作会议的定调来看,保持明年经济增速稳定是重要目标,尤其是基建投资和制造业投资支持力度将进一步加大,经济企稳预期增强。从 12月份来看, 在需求边际回暖及季末效应支撑下,年底工业生产仍将保持较快增长。 年底财政支出将集中发力,叠加前期政策累积效果显现,基建投资将有所加速,带动整体投资增速加快。制造业投资增速也存在企稳反弹的可能,房地产投资则将延续稳中趋缓。消费方面,在汽车、石油制品等商品零售额低基数带动下,社零增速有望稳定在 8.0%左右。 整体上看,在逆周期调节政策加大力度以及低基数影响下,四季度经济企稳概率较大。
从外部来看, 中美贸易第一阶段协议文本达成一致,大大降低了市场担忧的不确定性, 不但提振全球资本市场信心, 且 a 股市场由此走出震荡回升的加强版态势。
随着全球经济预期随着中美贸易趋于平稳以及国内稳增长政策持楷体续,未来需求将继续保持改善态势。其中,基建随着地方专项债集中发行将小幅改善,而终端需求改善和价格回升将驱动制造业投资回升。
总体需求企稳将带动经济企稳。
资本市场制度建设稳步推进从资本市场的政策面看,证监会秉承政治局会议和中央经济工作会议的重要精神,将大力发展权益类基金, 推动完善中长期资金入市的制度安排。同时, 证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》, 多项关键内容较此前意见征求稿做出修改,从降低净利润指标、放宽募集资金使用要求、放宽子公司董事、高管的持股要求和修改同业竞争表述等适应不同板块安排。 在分拆上市新规落地之际, 分拆概念股率先表现,试图在新规落地后分得一杯羹。 此外,新三板改革也在紧锣密鼓推进。从证监会下半年政策动向观察,资本市场从基础制度建设入手,形成良好的优胜劣汰市场环境和能服务实体经济的资本市场是其中长期的主要目标,在此基础下,资本市场发展值得期待。
中期确立抢跑姿势,短期整固整数关口从市场面看,随着市场在四季度中期进行了为期三周以上的逐级盘落式调整,用时间换空间的方式,对此前的经济数据、外部扰动和年底机构结账压力进行了充分消化,所以此后在政治局会议和中央经济工作会议的精神明确之后, 叠加外部扰动的缓和和经济数据的边际改善,政策面和技术面形成了完美的结合,回升步履由慢到快,渐入佳境。 中期来看, 市场各条线上的结构板块形成滚筒推进效应, 目前市场的回升趋势已经确立,周线趋势反弹刚刚形成。叠加后期会议精神部署落实的结合, 预计短期市场需要经过整固之后,有望进一步延续春季抢跑行情。
从结构看,高位蓝筹方向上的消费和科技, 其中消费相对平庸,科技正处于高光时刻,需要在辉煌时期适度注意盛极而衰之调整风险。
隶属中位蓝筹的一流半和二流蓝筹品种正处于进一步挖掘进程之中,这些细分行业龙头性价比仍在,机构投资者对此情有独钟。隶属低位蓝筹的行业基本面低迷,但有望边际改善,其中的周期类核心资产或中期有重估机会,险资方向对此更具耐心。此外,在重组定增松绑下的二线半蓝筹也有修复和复苏之迹象。

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