【研究报告内容摘要】
事件:中美第一阶段经贸协议正式签署。经贸协议涉及农业、制造业、金融、科技等多个领域;内容包括中国扩大对美贸易进口、放宽金融开放、中美双方加强知识产权保护、规范技术转让与争端解决规则等多方面。 同时美国开始履行分阶段降低关税承诺,将1200亿美元商品关税加征幅度降为7.5%,并取消1800亿美元商品关税加征计划。
市场波动率下降、人民币汇率企稳,港股市场估值、盈利有望“双升”。贸易环境缓和降低港股波动中枢,不再对估值扩张产生压制。而人民币汇率企稳后,跨境资金有望重新回流港股,港股中资股eps不再受汇兑损失拖累。 预计未来人民币兑美元汇率走势将更多反映中美利差、经济增长等基本面因素。目前中美利差仍位于历史相对高位,预计后续人民币汇率走势偏稳,港股市场估值、盈利有望迎来“双升”。
小幅上调港股2020年港股盈利增速预期。根据贸易战最新情形,我们降低贸易摩擦对中国gdp增速负面拖累幅度的预测,并小幅上调2020年恒生指数、恒生国企指数盈利增速预测至7.1%、8.1%(前预测值6.7%、7.6%)。
中美谈判进入第二阶段,关注“大选效应”。第二阶段谈判需关注两国在技术、金融领域的博弈,一旦科技与金融领域出现摩擦,其负面影响更加难以估量。 仅就贸易政策而言,考虑到美国两党在降低贸易赤字上的诉求基本一致,因此不排除大选后美国对华强硬贸易政策再次发酵的可能,但预计短期“喘息”将延续一段时间。
核心假设风险。美元、美债利率上行;国内信用收紧;盈利不达预期、贸易格局恶化。

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