【研究报告内容摘要】
经济回暖愈显,制造业投资终发力
12月工业增加值同比增长6.9%,增速加快0.7个百分点,工业生产持续加快。三大产业仅采矿业略有回落,其余均继续回升,其中制造业回升幅度较大。与上月相比,医药、计算机、汽车产值较11月回升,而汽车生产连续5月上升。1-12月,全国固定资产投资增长5.4%,增速加快0.2个百分点。9月专项债全部发行完毕后,四季度处于空窗,基建增长乏力。本月制造业投资终有所回升,制造业生产加快,伴随货币结构改善效应(企业中长期贷款的稳步回升),制造业投资终有所起色。制造业投资回升的同时带动民间投资同步回升。房地产投资继续下滑,延续了稳中有降的趋势,但仍高于去年增速。年末新开工有所放缓,但在持续的施工加快推进下,竣工明显提速,支撑房地产投资。11月由于电商大促刺激消费明显加快,而本月能维持相同增速主要得益于汽车消费的回正。由于10月数据的拖累,4季度录得gdp同比增长6.0%,全年增长6.1%,显示了2019年以来经济下行压力的加大。但本月生产、需求全面回暖,积极信号越发显现。
预期改善,市场回暖
2019年以来中国经济运行韧性逐渐为市场认识,短期市场前期对经济前景过度悲观的预期得到修正。随着年末召开的年度会议中释放出的政策支持信号加强,市场对经济预期好转的趋势还将延续。前期偏悲观预期对市场的冲击应已过去,未来新数据即使表现不佳,对市场的冲击也比较有限,结构性机会将逐渐呈现。随着未来投资的企稳,中国经济平稳中结构改善、质量提高态势将愈加明显,并将造就中国股市持续向上基础。展望未来,资本市场能走多远主要取决于经济质量改善预期能否形成共识。随着中美斗而不破的格局日益得到市场认可,中美贸易发展对市场的影响将逐步弱化。随着中国经济走出“底部徘徊”阶段迹象的愈发呈现,中国资本市场将延续蓄势、分化、慢牛的格局,核心资产的机会将进一步明确。
投资回升,经济见底态势明了
经济见底态势明了,经济第一增长动力投资回升。从数据看,中国经济运行平稳的状态没有改变;经济第一增长动力投资平稳中延续结构改善特征。从投资结构看,制造业投资终有所回升,中美签署第一阶段协议,外部环境的稳定,外贸的修复,也有助于制造业的改善以及就业形势的稳定;迂回程度也已回升,表明经济内生动力已回升,经济活力增强,这也使得“紧信贷、宽货币”组合会重现,商业银行同样的信贷投放会有更大的信用创造,这已经在之前公布的金融数据里得到印证。如无外在冲击,2020年经济仍会延续缓回升态势,各季度经济增长预计为6.2,6.4,6.5,6.5.货币政策仍将延续中性。

---