【研究报告内容摘要】
事件:公司发布公告,预计上海钢联2019年全年净利润为1.55亿元-1.91亿万元,同比增长28.32%-58.32%;预计钢银电商2019年全年净利润为2.5亿元-2.6亿元,同比增长61.25%-67.70%。
预计2019年净利润落在区间上限,钢银电商盈利能力进一步提升,资讯业务持续扩张。上海钢联2019年全年净利润为1.55亿元-1.91亿万元,同比增长28.32%-58.32%;钢银电商2019年实现净利润为2.5亿元-2.6亿元,同比增长61.25%-67.70%。其中,2019q4钢银电商实现净利润0.6-0.7亿元,同比增长17.65%-37.25%,资讯业务2019年实现净利润约为0.50-0.82亿元,同比增长-18.03%- 34.43%,2019q4资讯业务实现利润-0.09-0.23亿元。 我们预计2019年上海钢联净利润实际落在预告区间上限,1)资讯业务品类拓展和领域扩张上积极投入,业务总体呈稳健发展趋势。同时加强中后台建设,高度重视产品和服务的开发、推广,提高客户服务质量。2)钢银电商平台运营成本控制合理,业务规模不断扩大,盈利能力进一步提升。
钢银电商龙头地位确立,盈利能力持续提升。根据我们在钢银电商与找钢网的app上的平台交易量统计,钢银电商与找钢网的平台成交量的差距在2019q3、2019q4两个季度持续扩大,钢银电商龙头地位稳固。随着竞争格局的进一步改善,钢银电商的平台交易量和寄售规模将持续增长,平台议价权持续提升,单吨寄售费具备进一步提升空间。同时随着公司供应链服务业务规模的扩张,公司盈利能力将持续提升。
公司资讯业务成长模式与价值存在巨大认知差。1)全球巨头发展史显示资讯行业具有极强领先者红利,上海钢联在数据综合处理、人才储备、客户群体、技术体系存在全面竞争优势,由资讯形成的指数初步具备全球影响力。2)公司跨行业议价权提升,黑色、有色、能化多品类指数跑赢同行,并被发改委采用,商业化在即。3)从资讯商业价值实现方式、国内资讯领军成长模式、全球巨头商业模式、竞争对手分析来看,上海钢联在资讯市场面临约80亿元成长空间。
目标市值210亿,维持“买入”评级。预计公司资讯业务2020年实际现金流收入为7.52亿,给予2020年资讯业务目标市值为128亿元,对应实际资讯收入17倍ps。预计钢银电商2020年实现利润4.12亿元,公司未来3年复合增速达到59.77%,上海钢联对钢银电商的持股比例为41.94%,给予上海钢联的目标市值82亿元,对应peg0.8,上海钢联2020年的目标市值为210亿,维持“买入”评级。
风险提示:钢铁市场交易量不及预期;供应链金融融资规模不及预期;数据资讯业务推进不及预期;关键假设可能存在误差的风险。

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