【研究报告内容摘要】
财报亮点:1、利润总体增速平稳。营收同比增速在高基数基础上继续回落,营业收入、ppop增速小幅下行,净利润增速总体平稳、仍保持12.6%的较高增长。2、量价齐升带动净利息收入环比增7.4%,4季度生息资产环比+2.6%,净息差环比上升8bp至1.52%。其中单季年化息差上升得益于生息资产收益率提升和计息负债成本率下行的共同贡献。3、净非息收入同比增39.8%,增速维持高位:净手续费同比增长9.8%,增速与3季度10.5%的增幅基本持平。2019年支撑手续费收入结构的仍是银行卡和托管业务手续费;净其他非息收入同比增62.4%。
财报不足:1、加大不良处置、不良净生成同比上升。累积年化不良净生成同比上升25bp至1.2%。关注类贷款占比较3季度上行2bp至1.88%,未来不良压力有一定上升。
投资建议:公司2020e、2021epb0.67x/0.60x;pe5.31x/4.72x(城商行pb0.77x/0.68x;pe6.23x/5.56x),公司总体经营稳健,4季度营收在高基数的影响下增速小幅放缓,利润增速平稳,资产质量在加大不良认定下总体保持平稳,建议保持关注。
风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。

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